2022 年上半年行業形勢回顧：

一、國內零售承壓，出口制造強于內需品牌

1、2022 年3 月至今，國內消費受到疫情拖累明顯放緩。

根據國家統計局披露數據，2022 年1-4 月國內社會消費品零售總額同比下降0.2%，除汽車以外的消費品零售額增長0.8%，其中4 月社零下降11.1%，由于疫情影響，增速較3 月有明顯的下降。從結構來看，4 月相對更強的依然是糧油食品、飲料等偏必需消費品類，可選消費品中，4 月限額以上零售企業金銀珠寶零售同比下降26.7%（線下占比高更易受疫情擾動），化妝品和服裝鞋帽零售同比下降22.3%與22.8%。在疫情沖擊下一季度多數品牌服飾公司業績承壓，尤其是上海、深圳等一線城市線下零售備受沖擊，進入二季度，由于疫情在各地的蔓延，4-5 月面臨的零售壓更大（3 月受影響的主要是下半月，4月是整月受影響）。根據我們近期草根調研的數據，多數品牌4 月終端零售數據最弱，5 月下旬開始有所好轉。因此整體而言，上半年國內可選消費整體表現較為低迷，二季度壓力大于一季度。 

2、出口制造的景氣度明顯好于內需。

2022年1-4月國內服裝及衣著附件出口累計同比增長6.2%（以美元計價），紡織紗線及織物出口累計同比增長11.1%（以美元計價），出口相對亮眼的增速與國內服裝消費呈現出截然不同的景氣度，一方面從需求端來看，歐美疫情放緩后管控措施不斷放松，促進外貿服裝衣著訂單的同比增加，另一方面從價格來看，國內外棉花價格自2021年下半年以來持續上漲（2021 年年中至2022 年5 月27 日，美棉與鄭棉期貨主力合約分別上漲63%與27%以上），也在訂單價格上促使出口金額的增長?？傮w來看，一季度在海外需求穩定、部分訂單回流、低價庫存受益原材料價格上漲以及海外產能積極恢復的帶動下，紡織出口制造上市公司的業績明顯好于品牌服飾，根據我們草根調研的信息，二季度以來訂單也基本延續了不錯的景氣度。 

二、物流受限波及電商發貨與產品上新

各地疫情管控進一步升級帶來了物流活動、人員流動的顯著放緩，快遞攬發件受影響，運輸環節承壓、時效延后，這也使得曾經在2020年國內新冠疫情爆發期間對消費發揮了重要作用的電商的成交有所放緩，消費者購物體驗打折，2022 年4 月全國規模以上快遞業務量同比下降12%，其中上海業務量同比下降90%，江蘇、浙江、安徽分別同比下降29%、14%與7%。3 月以來長三角地區物流受疫情影響較大、時間較長，除了電商快遞的遲滯，許多將核心貨倉集中在長三角地區的品牌企業的發貨周期明顯延長，也影響了線下產品的上新與交貨時點。即使在疫情短時間內得到有效控制的廣東與絕對病例數量并不多的北京，物流放緩的趨勢同樣明顯，2022 年4 月廣東規模以上快遞業務量同比持平，北京規模以上快遞業務量同比下降23%?？傮w來看，在疫情常態化防控下，各地物流時效的放緩與終端需求的波動都對消費企業帶來了較大的挑戰。 

三、謹慎的經濟預期抑制可選消費支出

2020 年以來國內疫情的反復波動對各行業都產生了不同程度的影響，首當其沖的是線下服務業的持續沖擊，其次停工停產對制造業、建筑業等用工密集的行業也有階段性的不利影響，持續的疫情削弱了不同階層人群對中長期可支配收入與就業的預期，最終影響可選消費支出的決策。根據中國人民銀行發布的城鎮儲戶問卷調查數據，2022 年一季度呈現出明顯的儲蓄傾向提升、投資和消費傾向下降的趨勢，當期收入感受與未來收入信心指數在2020 年之后也一直低于2017-2019年的水平。 

四、不同品類業績表現分化明顯

1、從上市公司一季度的業績表現來看，出口制造龍頭延續了增長態勢。

受益于相對穩定的外需環境和原材料價格的上漲，多數紡織制造龍頭在2022年一季度延續了不錯的收入與盈利增長態勢，逐步提升的海外產能占比，也在一定程度上分散了國內疫情帶來的擾動。品牌服飾中，運動、中高端女裝、家紡等相對韌性較強，而大眾休閑、男裝等